JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Avril 2025
- Une performance globalement stable des marchés de crédit asiatiques en mars, alors que les obligations du Trésor américain ont été relativement stables et que les spreads de crédit se sont élargis.
- Une tendance aversive au risque sur les marchés mondiaux en raison de l’imprévisibilité accrue de la politique commerciale des États-Unis : la faiblesse des actions américaines a pesé lourdement sur les marchés de crédit à haut beta.
- Cependant, le crédit asiatique a surperformé à la baisse, l’optimisme autour des mesures de relance en Chine contrebalançant les craintes liées au commerce international.
- Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a enregistré un rendement de +0,2 % en mars, reflétant son statut mixte de crédit à haut rendement (HY) et d’investissement (IG).
- En mars, nous avons poursuivi notre stratégie d’extension de la maturité du fonds pour maximiser les rendements et réduire le risque de refinancement au second semestre 2025.
En mars, les marchés obligataires asiatiques en USD n’ont pas réussi à maintenir l’élan positif observé le mois précédent, car une tendance aversive au risque sur les actions mondiales a pesé lourdement sur les spreads de crédit. Les marchés de CDS à haut beta, tels que les obligations à haut rendement (HY) américaines et les obligations crossover européennes, ont connu les plus grands écarts. En revanche, bien que les marchés de crédit asiatiques aient nettement surperformé à la baisse durant cette période, les indices de crédit asiatiques n’ont pu obtenir que des gains marginaux, l’indice de référence Asian Dollar Bond Index (ADBI) axé sur les obligations Investment Grade (IG) enregistrant un rendement de -0,04 % au cours du mois, tandis que l’indice AHBI à haut rendement a gagné +0,35 % pendant la même période. Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 (classe d’actions USD) a enregistré un rendement de +0,2 %, reflétant désormais son exposition mixte aux segments IG et HY. Ce mouvement a porté le rendement depuis le début de l’année à 1,15 % en termes nets, ce qui, annualisé, donne un rendement de 4,6 %, en ligne avec le rendement moyen du fonds.
Ce fut un mois volatil mais finalement assez stable pour les obligations du Trésor américain, avec le rendement à 10 ans évoluant dans une fourchette de 20 points de base mais terminant finalement le mois de mars à 4,2 %, inchangé par rapport au niveau de fin février. Le segment court de la courbe (où notre portefeuille est exposé) s’est mieux comporté, avec le rendement des obligations à 1 an du Trésor américain ayant baissé de 6 points de base en mars. Néanmoins, le marché des taux américains continue d’afficher une grande incertitude, car la politique erratique de la nouvelle administration Trump soulève des doutes sur les perspectives de croissance et d’inflation pour l’économie américaine. Il est vrai que la Réserve fédérale américaine a envoyé des signaux relativement stable lors de sa réunion de mars, les taux étant laissés inchangés et le graphique des “dots” continuant de prévoir deux baisses de taux en 2025. Cependant, le marché est resté sceptique, car les indices de sentiment des consommateurs américains ont commencé à chuter en raison de la crainte d’une résurgence de l’inflation alimentée par la position belliciste du gouvernement américain en matière de commerce et de tarifs.
En revanche, la résilience de l’Asie semble être alimentée par l’espoir continu que la Chine soit prête à assouplir les conditions macroéconomiques pour compenser les vents contraires négatifs potentiels que les hausses des tarifs américains pourraient avoir sur son économie. En effet, lors de sa réunion annuelle des “deux sessions” tenue le mois dernier, le Congrès national du peuple chinois a réitéré ses objectifs de PIB annuel de 5 % et de déficit fiscal de 4 % pour 2025, tandis qu’à la fin du mois, le gouvernement a annoncé une injection de capital de 72 milliards USD dans quatre de ses plus grandes banques d’État. Il est probable que ces fonds soient utilisés pour compenser les amortissements supplémentaires liés à l’exposition au secteur immobilier, mais nous pensons que nous approchons du point bas du cycle immobilier chinois, car le rythme de baisse des ventes continue de s’atténuer. De manière plus positive, les bons résultats et perspectives de Tencent et Alibaba ont peint un tableau solide pour le secteur technologique chinois, alors que l’optimisme autour de la croissance alimentée par l’IA continue de se renforcer.
Pour le portefeuille JKC Asia Bond, nous avons maintenu notre stratégie d’extension de la duration afin de rapprocher le profil de maturité autant que possible de la date de maturité du fonds en décembre 2025. En conséquence, la maturité moyenne pondérée a été prolongée jusqu’en novembre (contre juillet au début de l’année). Nous avons également continué à réduire l’exposition aux obligations en situation de défaut, là où nous voyons peu de perspectives de reprise. Actuellement, les obligations en situation de défaut représentent moins de 0,40 % du positionnement du fonds et nous sommes toujours à l’affut d’opportunités pour réduire davantage ce poids.
Avril 2025
JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Avril 2025
En mars, les marchés obligataires asiatiques en USD n’ont pas réussi à maintenir l’élan positif observé le mois précédent, car une tendance aversive au risque sur les actions mondiales a pesé lourdement sur les spreads de crédit. Les marchés de CDS à haut beta, tels que les obligations à haut rendement (HY) américaines et les obligations crossover européennes, ont connu les plus grands écarts. En revanche, bien que les marchés de crédit asiatiques aient nettement surperformé à la baisse durant cette période, les indices de crédit asiatiques n’ont pu obtenir que des gains marginaux, l’indice de référence Asian Dollar Bond Index (ADBI) axé sur les obligations Investment Grade (IG) enregistrant un rendement de -0,04 % au cours du mois, tandis que l’indice AHBI à haut rendement a gagné +0,35 % pendant la même période. Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 (classe d’actions USD) a enregistré un rendement de +0,2 %, reflétant désormais son exposition mixte aux segments IG et HY. Ce mouvement a porté le rendement depuis le début de l’année à 1,15 % en termes nets, ce qui, annualisé, donne un rendement de 4,6 %, en ligne avec le rendement moyen du fonds.
Ce fut un mois volatil mais finalement assez stable pour les obligations du Trésor américain, avec le rendement à 10 ans évoluant dans une fourchette de 20 points de base mais terminant finalement le mois de mars à 4,2 %, inchangé par rapport au niveau de fin février. Le segment court de la courbe (où notre portefeuille est exposé) s’est mieux comporté, avec le rendement des obligations à 1 an du Trésor américain ayant baissé de 6 points de base en mars. Néanmoins, le marché des taux américains continue d’afficher une grande incertitude, car la politique erratique de la nouvelle administration Trump soulève des doutes sur les perspectives de croissance et d’inflation pour l’économie américaine. Il est vrai que la Réserve fédérale américaine a envoyé des signaux relativement stable lors de sa réunion de mars, les taux étant laissés inchangés et le graphique des “dots” continuant de prévoir deux baisses de taux en 2025. Cependant, le marché est resté sceptique, car les indices de sentiment des consommateurs américains ont commencé à chuter en raison de la crainte d’une résurgence de l’inflation alimentée par la position belliciste du gouvernement américain en matière de commerce et de tarifs.
En revanche, la résilience de l’Asie semble être alimentée par l’espoir continu que la Chine soit prête à assouplir les conditions macroéconomiques pour compenser les vents contraires négatifs potentiels que les hausses des tarifs américains pourraient avoir sur son économie. En effet, lors de sa réunion annuelle des “deux sessions” tenue le mois dernier, le Congrès national du peuple chinois a réitéré ses objectifs de PIB annuel de 5 % et de déficit fiscal de 4 % pour 2025, tandis qu’à la fin du mois, le gouvernement a annoncé une injection de capital de 72 milliards USD dans quatre de ses plus grandes banques d’État. Il est probable que ces fonds soient utilisés pour compenser les amortissements supplémentaires liés à l’exposition au secteur immobilier, mais nous pensons que nous approchons du point bas du cycle immobilier chinois, car le rythme de baisse des ventes continue de s’atténuer. De manière plus positive, les bons résultats et perspectives de Tencent et Alibaba ont peint un tableau solide pour le secteur technologique chinois, alors que l’optimisme autour de la croissance alimentée par l’IA continue de se renforcer.
Pour le portefeuille JKC Asia Bond, nous avons maintenu notre stratégie d’extension de la duration afin de rapprocher le profil de maturité autant que possible de la date de maturité du fonds en décembre 2025. En conséquence, la maturité moyenne pondérée a été prolongée jusqu’en novembre (contre juillet au début de l’année). Nous avons également continué à réduire l’exposition aux obligations en situation de défaut, là où nous voyons peu de perspectives de reprise. Actuellement, les obligations en situation de défaut représentent moins de 0,40 % du positionnement du fonds et nous sommes toujours à l’affut d’opportunités pour réduire davantage ce poids.
Performances mensuelles
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