JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de janvier 2025
- Les obligations en dollars asiatiques Investment Grade et High Yield ont enregistré des rendements négatifs en décembre, prolongeant ainsi les pertes du 4e trimestre 2024.
- Une forte hausse des rendements des bons du Trésor américain, notamment à long terme, a été le principal facteur de cette tendance, car la Réserve fédérale des États-Unis a réduit ses attentes de baisse des taux pour 2025/26.
- Les obligations de longue maturité ont naturellement sous-performé, ce qui explique la surperformance constante de notre fonds JKC Asia Bond 2025.
- La volatilité politique en Corée a fait la une des journaux en Asie début décembre, bien que l’impact sur les obligations coréennes ait finalement été limité.
- Les autorités chinoises continuent de stimuler les attentes en matière de relance, alors que le pays a officiellement assoupli sa politique monétaire en la qualifiant de « modérément souple » pour la première fois depuis 2011…
- …Cependant, la faiblesse persistante du secteur immobilier continue de limiter l’ampleur de la réaction positive du marché.
- Le Sri Lanka a réussi à mener à bien des négociations de restructuration avec les détenteurs de sa dette en USD, et les nouvelles émissions lancées à la mi-décembre ont permis au pays de relever sa note de crédit à Caa1/CCC+ pour la première fois depuis 2022.
Une nouvelle baisse du marché des obligations en dollars asiatiques en décembre a clôturé un 4e trimestre faible pour cette classe d’actifs. Les indices de référence asiatiques ADBI (principalement des titres Investment Grade) et AHBI (titres High Yield) ont enregistré des performances respectives de -1,07 % et -0,18 % pour le mois, et en conséquence, les deux ont affiché des rendements négatifs pour le trimestre. En revanche, le fonds JKC Asia Bond 2025 (classe d’action en USD) a notablement surperformé les indices durant cette période (+0,41 % en décembre et +0,98 % pour le quatrième trimestre), bien que le rendement ait été bien inférieur à celui de +2,02 % enregistré au troisième trimestre. Le rendement net annuel du portefeuille a été de +5,45 %. Avec un rendement brut de +6,39 %, le rendement annuel du fonds est resté supérieur au rendement implicite moyen au début de l’année, même en tenant compte de l’impact négatif de -0,97 % en mai, lorsque la convention de valorisation des obligations en portefeuille a été modifiée, passant du prix demandé au prix offert ainsi que prescrit par son prospectus.
La faiblesse générale du marché en décembre était principalement le résultat d’une forte hausse des rendements des bons du Trésor américain pendant le mois, alors que les inquiétudes croissantes concernant l’agenda inflationniste de l’administration Trump entrante ont poussé le FOMC à réduire considérablement ses prévisions de taux d’intérêt pour 2025 et 2026. En effet, comme l’a montré la publication de la courbe « dots » de la Fed en décembre, la projection médiane du taux cible des Fed Funds à la fin de 2025 a été augmentée de 50 points de base, passant de 3,375 % à 3,875 %, ce qui implique essentiellement seulement deux baisses de 25 points de base pour l’ensemble de l’année 2025, suivies de deux autres baisses en 2026. C’est un contraste frappant avec le discours d’il y a trois mois, après la réduction surprise de 50 points de base en septembre. Cela montre combien les perspectives de la banque centrale américaine ont évolué depuis que le marché a commencé à intégrer les implications inflationnistes d’une victoire électorale de Donald Trump. Un marché de l’emploi plus robuste que prévu en septembre et novembre, combiné à des données d’inflation en hausse au cours des deux derniers mois, ont renforcé davantage ce changement d’orientation de la Fed.
En décembre, le marché a également vu un net redressement de la courbe des rendements des bons du Trésor américain, l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans passant de zéro au début du mois à son plus haut en deux ans de 33 points de base à la fin de l’année, ce qui a naturellement pesé plus lourdement sur les obligations Investment Grade à long terme et explique en partie la surperformance du fonds JKC Asia Bond 2025 par rapport au marché global.
Au-delà des taux, décembre a été un mois étonnamment calme pour les marchés asiatiques, malgré un nouveau mois politiquement agité dans la région. Les marchés boursiers en Asie ont terminé le mois avec des performances mixtes, les gains ou pertes étant relativement faibles dans les deux sens.
Peut-être la plus grande surprise de la région est survenue début décembre, lorsque le président sud-coréen Yoon Suk Yeol a choqué les marchés en déclarant soudainement la loi martiale dans un mouvement contre l’Assemblée nationale contrôlée par l’opposition. Bien que l’ordre ait été annulé seulement six heures plus tard, les retombées politiques chaotiques ont provoqué une brève montée de la volatilité pour ce qui est traditionnellement l’un des marchés obligataires les plus stables d’Asie. Néanmoins, l’impact durable sur le crédit coréen a été limité, étant donné que la plupart des émetteurs de dette en USD ont de solides fondamentaux sous-jacents. Toutes les positions coréennes dans le fonds JKC Asia Bond 2025 ont finalement enregistré des performances positives pendant le mois.
Les autorités chinoises, quant à elles, ont continué de tenter de stimuler leurs propres marchés avec des politiques visant à raviver la croissance de la deuxième plus grande économie mondiale. Avec la perspective de barrières commerciales accrues avec les États-Unis en 2025, le gouvernement chinois a annoncé des promesses de mesures monétaires et fiscales supplémentaires, notamment en modifiant sa politique monétaire officielle pour la qualifier de « modérément souple » lors d’une réunion du politburo à la mi-décembre. Malheureusement, comme pour les annonces similaires faites au cours des derniers mois, le scepticisme du marché reste élevé. Les données de ventes immobilières pour novembre qui ont montré que la hausse des ventes provoquée par les annonces faites en octobre perdait déjà de l’élan n’ont pas aidé.
Le géant immobilier chinois Vanke (sans exposition dans le portefeuille) a connu une nouvelle chute de ses obligations en raison de la faiblesse du secteur immobilier, bien qu’en termes d’émetteur, le plus grand mouvement sur le marché en décembre ait concerné New World Development (NWD), dont l’ensemble des obligations a chuté brusquement (de 10 à 30 points) après des fuites de rapports faisant état de tentatives de renégociation de covenants avec ses banques. Etant l’une des plus grandes entreprises immobilières de Hong Kong, la faiblesse persistante du secteur immobilier de la ville post-COVID a mis une pression considérable sur le bilan de l’entreprise. Les préoccupations concernant le crédit de NWD ont été exacerbées par des bouleversements de gestion récents, avec deux PDG ayant quitté l’entreprise au cours des trois derniers mois. Le poids non négligeable de 3,1 % de NWD (6e plus grand) dans l’Indice Asia HY a été un autre facteur contribuant à la sous-performance des marchés obligataires asiatiques en décembre.
Pendant ce temps, le fonds JKC Asia Bond 2025 a reçu un petit coup de pouce grâce à des rapports de presse faisant état de discussions de fusion potentielles entre les géants automobiles japonais Honda et Nissan, les rendements de la dette Nissan, plus faible financièrement, ayant naturellement bénéficié de la possibilité d’une amélioration significative de son bilan au sein de l’entité élargie. Un autre développement positif, bien qu’il n’ait pas eu d’impact direct sur le fonds JKC, a été l’accord atteint le mois dernier entre le gouvernement sri-lankais et ses créanciers étrangers dans le cadre des négociations de restructuration, 98 % des créanciers participant à un échange de dette qui a permis au pays de sortir d’une situation de défaut pour la première fois depuis 2022. Moody’s et Fitch ont relevé la note du Sri Lanka à Caa1 et CCC+ après l’émission de nouvelles obligations le 20 décembre.
Une caractéristique notable des rendements du fonds JKC Asia Bond 2025 au cours de l’année écoulée a été la volatilité systématiquement faible des rendements sur cette période, ce qui est le résultat du positionnement à faible risque et à court terme du fonds. Bien qu’une grande incertitude persiste pour les marchés asiatiques en 2025, notamment avec le changement politique majeur aux États-Unis, nous nous attendons à ce que la stabilité du fonds reste dominante à mesure qu’il approche de sa maturité à la fin de l’année.
Janvier 2025
JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de janvier 2025
Une nouvelle baisse du marché des obligations en dollars asiatiques en décembre a clôturé un 4e trimestre faible pour cette classe d’actifs. Les indices de référence asiatiques ADBI (principalement des titres Investment Grade) et AHBI (titres High Yield) ont enregistré des performances respectives de -1,07 % et -0,18 % pour le mois, et en conséquence, les deux ont affiché des rendements négatifs pour le trimestre. En revanche, le fonds JKC Asia Bond 2025 (classe d’action en USD) a notablement surperformé les indices durant cette période (+0,41 % en décembre et +0,98 % pour le quatrième trimestre), bien que le rendement ait été bien inférieur à celui de +2,02 % enregistré au troisième trimestre. Le rendement net annuel du portefeuille a été de +5,45 %. Avec un rendement brut de +6,39 %, le rendement annuel du fonds est resté supérieur au rendement implicite moyen au début de l’année, même en tenant compte de l’impact négatif de -0,97 % en mai, lorsque la convention de valorisation des obligations en portefeuille a été modifiée, passant du prix demandé au prix offert ainsi que prescrit par son prospectus.
La faiblesse générale du marché en décembre était principalement le résultat d’une forte hausse des rendements des bons du Trésor américain pendant le mois, alors que les inquiétudes croissantes concernant l’agenda inflationniste de l’administration Trump entrante ont poussé le FOMC à réduire considérablement ses prévisions de taux d’intérêt pour 2025 et 2026. En effet, comme l’a montré la publication de la courbe « dots » de la Fed en décembre, la projection médiane du taux cible des Fed Funds à la fin de 2025 a été augmentée de 50 points de base, passant de 3,375 % à 3,875 %, ce qui implique essentiellement seulement deux baisses de 25 points de base pour l’ensemble de l’année 2025, suivies de deux autres baisses en 2026. C’est un contraste frappant avec le discours d’il y a trois mois, après la réduction surprise de 50 points de base en septembre. Cela montre combien les perspectives de la banque centrale américaine ont évolué depuis que le marché a commencé à intégrer les implications inflationnistes d’une victoire électorale de Donald Trump. Un marché de l’emploi plus robuste que prévu en septembre et novembre, combiné à des données d’inflation en hausse au cours des deux derniers mois, ont renforcé davantage ce changement d’orientation de la Fed.
En décembre, le marché a également vu un net redressement de la courbe des rendements des bons du Trésor américain, l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans passant de zéro au début du mois à son plus haut en deux ans de 33 points de base à la fin de l’année, ce qui a naturellement pesé plus lourdement sur les obligations Investment Grade à long terme et explique en partie la surperformance du fonds JKC Asia Bond 2025 par rapport au marché global.
Au-delà des taux, décembre a été un mois étonnamment calme pour les marchés asiatiques, malgré un nouveau mois politiquement agité dans la région. Les marchés boursiers en Asie ont terminé le mois avec des performances mixtes, les gains ou pertes étant relativement faibles dans les deux sens.
Peut-être la plus grande surprise de la région est survenue début décembre, lorsque le président sud-coréen Yoon Suk Yeol a choqué les marchés en déclarant soudainement la loi martiale dans un mouvement contre l’Assemblée nationale contrôlée par l’opposition. Bien que l’ordre ait été annulé seulement six heures plus tard, les retombées politiques chaotiques ont provoqué une brève montée de la volatilité pour ce qui est traditionnellement l’un des marchés obligataires les plus stables d’Asie. Néanmoins, l’impact durable sur le crédit coréen a été limité, étant donné que la plupart des émetteurs de dette en USD ont de solides fondamentaux sous-jacents. Toutes les positions coréennes dans le fonds JKC Asia Bond 2025 ont finalement enregistré des performances positives pendant le mois.
Les autorités chinoises, quant à elles, ont continué de tenter de stimuler leurs propres marchés avec des politiques visant à raviver la croissance de la deuxième plus grande économie mondiale. Avec la perspective de barrières commerciales accrues avec les États-Unis en 2025, le gouvernement chinois a annoncé des promesses de mesures monétaires et fiscales supplémentaires, notamment en modifiant sa politique monétaire officielle pour la qualifier de « modérément souple » lors d’une réunion du politburo à la mi-décembre. Malheureusement, comme pour les annonces similaires faites au cours des derniers mois, le scepticisme du marché reste élevé. Les données de ventes immobilières pour novembre qui ont montré que la hausse des ventes provoquée par les annonces faites en octobre perdait déjà de l’élan n’ont pas aidé.
Le géant immobilier chinois Vanke (sans exposition dans le portefeuille) a connu une nouvelle chute de ses obligations en raison de la faiblesse du secteur immobilier, bien qu’en termes d’émetteur, le plus grand mouvement sur le marché en décembre ait concerné New World Development (NWD), dont l’ensemble des obligations a chuté brusquement (de 10 à 30 points) après des fuites de rapports faisant état de tentatives de renégociation de covenants avec ses banques. Etant l’une des plus grandes entreprises immobilières de Hong Kong, la faiblesse persistante du secteur immobilier de la ville post-COVID a mis une pression considérable sur le bilan de l’entreprise. Les préoccupations concernant le crédit de NWD ont été exacerbées par des bouleversements de gestion récents, avec deux PDG ayant quitté l’entreprise au cours des trois derniers mois. Le poids non négligeable de 3,1 % de NWD (6e plus grand) dans l’Indice Asia HY a été un autre facteur contribuant à la sous-performance des marchés obligataires asiatiques en décembre.
Pendant ce temps, le fonds JKC Asia Bond 2025 a reçu un petit coup de pouce grâce à des rapports de presse faisant état de discussions de fusion potentielles entre les géants automobiles japonais Honda et Nissan, les rendements de la dette Nissan, plus faible financièrement, ayant naturellement bénéficié de la possibilité d’une amélioration significative de son bilan au sein de l’entité élargie. Un autre développement positif, bien qu’il n’ait pas eu d’impact direct sur le fonds JKC, a été l’accord atteint le mois dernier entre le gouvernement sri-lankais et ses créanciers étrangers dans le cadre des négociations de restructuration, 98 % des créanciers participant à un échange de dette qui a permis au pays de sortir d’une situation de défaut pour la première fois depuis 2022. Moody’s et Fitch ont relevé la note du Sri Lanka à Caa1 et CCC+ après l’émission de nouvelles obligations le 20 décembre.
Une caractéristique notable des rendements du fonds JKC Asia Bond 2025 au cours de l’année écoulée a été la volatilité systématiquement faible des rendements sur cette période, ce qui est le résultat du positionnement à faible risque et à court terme du fonds. Bien qu’une grande incertitude persiste pour les marchés asiatiques en 2025, notamment avec le changement politique majeur aux États-Unis, nous nous attendons à ce que la stabilité du fonds reste dominante à mesure qu’il approche de sa maturité à la fin de l’année.
Performances mensuelles
he information and material provided herein do not in any case represent advice, offer, sollicitation or recommendation to invest in specific investments. The information contained herein is issued by JK Capital Management Limited. To the best of its knowledge and belief, JK Capital Management Limited considers the information contained herein is accurate as at the date of publication. However, no warranty is given on the accuracy, adequacy or completeness of the information. Neither JK Capital Management Limited, nor its affiliates, directors and employees assumes any liabilities (including any third party liability) in respect of any errors or omissions on this report. Under no circumstances should this information or any part of it be copied, reproduced or redistributed.