JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Mars 2025

• Un fort rally sur les marchés obligataires asiatiques en USD, tant Investment Grade que High Yield, a été alimenté par des rendements plus bas des bons du Trésor américain et un resserrement des écarts de crédit.
• Les politiques commerciales chaotiques et imprévisibles de la nouvelle présidence Trump ont pesé sur les marchés américains, provoquant une dynamique “risk-off” sur les bons du Trésor américain.
• Parallèlement, l’optimisme autour d’une reprise alimentée par la technologie sur le marché boursier chinois a amélioré le sentiment pour la région, resserrant les spreads de crédit asiatiques à un niveau de 4 ans.
• Les mouvements du marché ont été largement généralisés, bien que les obligations immobilières de Hong Kong aient surperformé, avec une reprise des obligations de New World Development, les craintes d’effondrement du conglomérat s’étant dissipées.
• Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a maintenu sa tendance de gains constants et réguliers, soutenus par des gains de rendement de type “pull-to-par” à faible bêta.
• Une petite exposition du fonds aux obligations convertibles pourrait générer des gains supplémentaires si la reprise du marché boursier se poursuit.

Le mois de février a vu un fort rallye sur les marchés obligataires asiatiques en USD, soutenu par une forte baisse des rendements des bons du Trésor américain à la fin du mois, ce qui a soutenu les gains de prix des actifs de longue durée. Parallèlement, une forte hausse des marchés boursiers chinois a également soutenu les spreads de crédit asiatiques, contribuant à alimenter la reprise du segment High Yield (HY) asiatique. L’indice de référence Investment Grade (IG), l’Asian Dollar Bond Index (ADBI), a gagné +1,81 % en février, tandis que l’indice High Yield AHBI a bondi de +2,23 % au cours de la même période, récupérant les pertes des quatre mois précédents. Le fonds JKC Asia Bond 2025 a progressé de +0,51 % en février, affichant des gains constants mais logiquement inférieurs à ceux du marché global en raison de son positionnement à faible bêta et duration courte, tout en maintenant une tendance stable et positive observée de manière constante au cours des 12 derniers mois.

La politique américaine a continué de dominer les gros titres en février, le gouvernement Trump nouvellement installé ayant achevé son premier mois en fonction, imposant un ton de rhétorique commerciale agressive et volatile, avec des tactiques de négociation particulièrement virulentes utilisées contre certains de ses plus grands partenaires commerciaux. Comme prévu, la Chine a été l’une des cibles principales, avec l’imposition d’un nouveau tarif douanier de 10 % sur les importations chinoises à partir du 1er février et un autre de 10 % proposé pour entrer en vigueur le 4 mars. Parallèlement, des tarifs douaniers ont été annoncés contre d’autres grands partenaires commerciaux, notamment le Canada, le Mexique et l’UE, bien que les délais d’application continuent de changer de manière imprévisible. Naturellement, ce contexte chaotique a pesé sur les marchés boursiers américains, avec des corrections notables sur le S&P et le NASDAQ à la fin du mois, créant un ton général “risk-off” pour le marché américain.

Même si les données sur l’inflation aux États-Unis ont été supérieures aux attentes, cela n’a pas beaucoup affecté la réorientation défensive des positions de marché vers les bons du Trésor américain, les rendements des bons à 2 ans et 10 ans ayant chuté de -21 points de base et -33 points de base respectivement en février, atteignant leurs niveaux les plus bas depuis début décembre de l’année dernière. Bien que des préoccupations persistent concernant le fait que les politiques commerciales de Trump pourraient finalement être inflationnistes, celles-ci sont de plus en plus compensées par les craintes liées à la baisse de la croissance de l’économie américaine, car les politiques intérieures erratiques nuisent au sentiment des entreprises. Dans les mois à venir, l’attention se concentrera également sur le marché du travail américain, les perspectives d’emplois ayant diminué après les réductions agressives de l’effectif fédéral imposées par l’unité DOGE nouvellement installée sous la coupe du milliardaire Elon Musk.

À l’opposé des États-Unis, les marchés chinois (en particulier les actions chinoises cotées à l’étranger à Hong Kong) ont connu un mois de février extrêmement porteur, l’annonce de la percée technologique de l’entreprise Deepseek, jusque-là peu connue, ayant alimenté l’optimisme d’une renaissance du secteur technologique chinois. L’enthousiasme du marché a été renforcé par une rencontre très médiatisée entre le président Xi et les PDG de plusieurs des plus grands géants technologiques du pays, ce qui a suscité de l’optimisme quant à une revalorisation tant attendue du secteur, qui a été miné ces dernières années par une incertitude politique négative. Le rallye technologique s’est rapidement propagé à tous les secteurs, les actions H offshore ayant surperformé les actions A domestiques, bien que l’impact sur le crédit asiatique ait été limité, étant donné que les entreprises technologiques sur le marché obligataire USD se négocient déjà à des valorisations relativement élevées. Néanmoins, les spreads de crédit IG asiatiques se sont resserrés en raison de l’optimisme amélioré, l’indice iTraxx Asia CDS atteignant son niveau le plus serré depuis début 2021.

Naturellement, la combinaison de rendements plus faibles des bons du Trésor USD et de spreads de crédit asiatiques resserrés a soutenu de fortes hausses sur les marchés obligataires asiatiques en USD, les durations longues surperformant les durations courtes, et le HY surperformant l’IG. Pour les marchés High Yield en particulier, il y a eu un fort rebond parmi les valeurs à bêta élevé. Notamment, les noms immobiliers de Hong Kong ont bien rebondi, avec en tête New World Development (NWD), qui a bien récupéré ses pertes de janvier, la courbe de crédit gagnant entre 15 et 25 points alors que l’entreprise progressait avec des ventes d’actifs. Cela a également boosté le sentiment pour d’autres développeurs de Hong Kong, et même pour certains émetteurs obligataires chinois (ceux en bonne santé financière) qui ont enregistrés les meilleures performances du marché en février. En dehors de ces secteurs spécifiques, les marchés asiatiques ont affiché des performances globalement homogènes sur tous les segments.

Le fonds JKC Asia Bond 2025 a enregistré un gain de +0,51 % en février, principalement tiré par des rendements de type “pull-to-par” et des flux de coupons courus, car la durée courte des positions dans le fonds offre peu de place pour des rendements “extraordinaires” dans un environnement de baisse des taux d’intérêt. Cela dit, le fonds a une petite exposition aux obligations convertibles et a vu deux de ces positions (XROAU et WUXAPP) afficher de forts gains grâce aux rallyes des actions sous-jacentes, ce qui offre une possibilité de génération d’alpha supplémentaire si la reprise actuelle du marché boursier continue.