JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Octobre 2024
• Pour le deuxième mois consécutif, les marchés asiatiques ont connu des mouvements d’actions extrêmement volatils.
- Des annonces soudaines et agressives de politiques monétaires de relance en Chine à la fin septembre ont provoqué un fort rallye des actions chinoises.
- La réaction des obligations libellées en dollars asiatiques a été plus mesurée cependant, car le scepticisme demeure quant à la mesure dans laquelle ces politiques soutiendront les segments du marché à beta élevé et en détresse.
- La Réserve fédérale a entamé son cycle de réduction des taux d’intérêt aux États-Unis comme prévu, bien qu’une baisse de 50 points de base ait dépassé les prévisions de nombreux économistes.
- Les obligations asiatiques ont affiché des rendements stables (bien que peu spectaculaires), la baisse constante des rendements américains ayant principalement influencé les marchés des investissements de qualité et à hauts rendements.
- Le JKC Asia Bond 2025 a enregistré un rendement de 0,75 % au cours du mois, les coupons courus et le pull-to-par étant les principaux moteurs de rendements.
- Octobre se concentrera probablement sur les actions de relance budgétaire de la Chine pour compléter les mouvements de la PBOC.
Malgré un mois de septembre encore une fois très volatil pour les marchés boursiers, les obligations en USD asiatiques ont poursuivi leur tendance récente de gains stables, alors que la baisse des rendements des bons du Trésor américain est restée le principal moteur de cette classe d’actifs. Le marché des obligations de qualité (Investment Grade, IG) mesuré par l’indice Markit ADBI a augmenté de 1,49 % pour le mois, tandis que le marché à hauts rendements (High Yield, HY) (via l’AHBI) a gagné 1,61 % sur la même période. Cependant, ces mouvements masquent un changement massif dans l’appréciation des risques à travers la région après que les autorités chinoises, après plusieurs années d’inaction, ont enfin annoncé des politiques agressives pour remédier à l’économie stagnante, entraînant un rallye en fin de mois pour les actions cotées à Hong Kong et en Chine.
Avant les annonces chinoises, le plus grand événement du marché a été la Réserve fédérale des États-Unis qui a procédé à sa première réduction des taux d’intérêt depuis 2020. Dans un mouvement largement anticipé, la banque centrale a abaissé son taux cible des fonds fédéraux lors de sa réunion du 18 septembre, et bien que la réduction de 50 points de base ait été supérieure à la baisse de 25 points de base que la plupart des économistes avaient prévue, elle était globalement en ligne avec les attentes du marché. Le “dot chart” publié avec la déclaration de la Fed a montré que le comité s’attendait à une nouvelle réduction de 50 points de base d’ici la fin de 2024, suivie d’une autre réduction de 100 points de base en 2025. Ces prévisions de la Fed sont légèrement inférieures aux attentes du marché (75 points de base et 125 points de base respectivement), mais elles représentent néanmoins un changement significatif par rapport aux prévisions publiées en juin. Cela implique que la Fed cherche à adopter une posture plus accommodante à court terme en anticipant des réductions dans les 18 mois à venir pour contrer la montée du chômage, qui semble remplacer l’inflation comme préoccupation la plus immédiate de la banque centrale.
Fait intéressant, la prévision des taux terminal à long terme (c’est-à-dire là où la Fed s’attend à ce que le taux d’intérêt au jour le jour se stabilise à la fin de ce cycle d’assouplissement) n’a pas changé par rapport à la fourchette précédemment attendue de 2,75 à 3,00 %, indiquant que la Fed n’a pas complètement écarté le risque de réapparition de l’inflation. Cela se reflète également dans la courbe des taux qui s’est considérablement redressée au cours des derniers mois, l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans terminant le mois de septembre à +14 points de base, contre -50 points de base mi-juin. Cependant, malgré l’aplatissement de la courbe entraînant une baisse des rendements relativement plus faible à l’extrémité longue de la courbe, les rendements obligataires ont tout de même chuté dans l’ensemble, permettant aux actifs à long terme de surperformer d’un point de vue de performance absolue. Le mouvement des taux américains a déclenché des baisses de taux similaires pour la plupart des banques centrales des marchés développés, bien que le mouvement agressif de 50 points de base aux États-Unis ait alimenté une faiblesse supplémentaire du dollar américain qui a presque entièrement effacé ses gains observés au premier semestre 2024.
Du point de vue des marchés asiatiques, cependant, le mouvement de la Fed a été largement éclipsé par des annonces de politiques de relance soudaines et en grande partie inattendues en Chine. La Banque populaire de Chine (PBOC), après avoir déçu le marché le 20 septembre en maintenant une fois de plus ses taux de prêt à 1 an et à 5 ans inchangés, a effectué un virage spectaculaire la semaine suivante en annonçant des mesures de politique monétaire agressives d’une ampleur sans précédent. En effet, lors d’une conférence de presse conjointe tenue seulement quatre jours plus tard, la PBOC, accompagnée des régulateurs de marché, la CSRC et la CBIRC, a dévoilé une série de mesures de relance, notamment des réductions des taux de repo à 7 jours et 14 jours, une réduction de 50 points de base du ratio de réserve obligatoire des banques et une réduction de 30 points de base de la facilité de prêt à moyen terme. De plus, les autorités ont annoncé une série d’autres mesures de relance visant particulièrement les marchés immobilier et boursier, qui sont tous deux en déclin persistant depuis 2021.
Ajoutant à l’euphorie du marché qui a suivi, le bureau politique du Parti communiste chinois (PCC) a tenu une réunion deux jours plus tard, signalant que des mesures de relance budgétaire agressives seraient bientôt annoncées pour compléter la politique monétaire accommodante. Contrairement aux signaux apparemment non coordonnés et mixtes auxquels les investisseurs se sont habitués ces dernières années de la part des autorités chinoises, il s’agissait d’un message soigneusement orchestré pour stimuler la confiance du marché et mettre un terme au déclin économique persistant post-COVID. L’acceptation et la reconnaissance fortes de l’ampleur des problèmes de l’économie chinoise, avec une attention particulière portée au marché immobilier fragile, aux problèmes budgétaires des gouvernements locaux, au secteur bancaire surchargé, ainsi que l’engagement pris à résoudre ces problèmes, ont été très bien accueillis par le marché, alimentant un rallye massif des actions chinoises. En effet, au 30 septembre, lorsque la Chine a pris une semaine de vacance, l’indice SHCOMP avait gagné 22 % par rapport à son niveau avant l’annonce.
Fait intéressant, malgré la frénésie du marché boursier, la réaction sur les marchés obligataires en USD de la Chine a été beaucoup plus mesurée. L’indice asiatique des HY a gagné 1,61 % en septembre, tandis que le mouvement dans la composante chinoise de cet indice n’a été que légèrement meilleur à 2,03 %. Cela reflète probablement le fait qu’il reste très peu de noms à beta élevé dans l’indice HY, les noms en détresse ayant déjà tous été éliminés. Il y a également un degré de scepticisme nettement plus élevé parmi les investisseurs obligataires quant à la possibilité que ces mesures de relance se traduisent réellement par une reprise des obligations chinoises en défaut, montrant ainsi une divergence claire d’opinion avec les investisseurs en actions d’un naturel plus optimistes.
Pour le mois de septembre, le fonds JKC Asian Bond 2025 a enregistré un rendement de 0,75 %, portant le rendement depuis le début de l’année à 4,43 %, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 5,90 %. Ce rendement correspond étroitement au rendement sous-jacent du fonds et montre donc comment le portefeuille, étant donné son profil de courte maturité, continuera de voir des rendements principalement tirés par le portage et le retour à la valeur nominale. Nous nous attendons à ce que cela continue de donner lieu à une faible volatilité et à des gains stables dans les mois à venir.à
En octobre, nous prévoyons que l’attention du marché reste très centrée sur la Chine. Nous anticipons vivement des détails concernant d’éventuelles mesures de relance budgétaire de la part du gouvernement central. Nous avons déjà lu des articles de presse indiquant que le gouvernement prévoyait d’émettre des obligations gouvernementales spéciales d’une valeur de plusieurs milliers de milliards de RMB pour financer sa relance, bien que les détails spécifiques n’aient pas encore été annoncés. Néanmoins, nous croyons que la transformation de la relance en impact réel sur le marché immobilier prendra du temps compte tenu de l’énorme ampleur de la tâche et de la complexité des problèmes auxquels le secteur est confronté. Nous surveillerons de près un éventuel renversement des tendances et verrons si la forte chute des ventes observée jusqu’à présent en 2024 s’inversera.
Octobre 2024
JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Octobre 2024
• Pour le deuxième mois consécutif, les marchés asiatiques ont connu des mouvements d’actions extrêmement volatils.
Malgré un mois de septembre encore une fois très volatil pour les marchés boursiers, les obligations en USD asiatiques ont poursuivi leur tendance récente de gains stables, alors que la baisse des rendements des bons du Trésor américain est restée le principal moteur de cette classe d’actifs. Le marché des obligations de qualité (Investment Grade, IG) mesuré par l’indice Markit ADBI a augmenté de 1,49 % pour le mois, tandis que le marché à hauts rendements (High Yield, HY) (via l’AHBI) a gagné 1,61 % sur la même période. Cependant, ces mouvements masquent un changement massif dans l’appréciation des risques à travers la région après que les autorités chinoises, après plusieurs années d’inaction, ont enfin annoncé des politiques agressives pour remédier à l’économie stagnante, entraînant un rallye en fin de mois pour les actions cotées à Hong Kong et en Chine.
Avant les annonces chinoises, le plus grand événement du marché a été la Réserve fédérale des États-Unis qui a procédé à sa première réduction des taux d’intérêt depuis 2020. Dans un mouvement largement anticipé, la banque centrale a abaissé son taux cible des fonds fédéraux lors de sa réunion du 18 septembre, et bien que la réduction de 50 points de base ait été supérieure à la baisse de 25 points de base que la plupart des économistes avaient prévue, elle était globalement en ligne avec les attentes du marché. Le “dot chart” publié avec la déclaration de la Fed a montré que le comité s’attendait à une nouvelle réduction de 50 points de base d’ici la fin de 2024, suivie d’une autre réduction de 100 points de base en 2025. Ces prévisions de la Fed sont légèrement inférieures aux attentes du marché (75 points de base et 125 points de base respectivement), mais elles représentent néanmoins un changement significatif par rapport aux prévisions publiées en juin. Cela implique que la Fed cherche à adopter une posture plus accommodante à court terme en anticipant des réductions dans les 18 mois à venir pour contrer la montée du chômage, qui semble remplacer l’inflation comme préoccupation la plus immédiate de la banque centrale.
Fait intéressant, la prévision des taux terminal à long terme (c’est-à-dire là où la Fed s’attend à ce que le taux d’intérêt au jour le jour se stabilise à la fin de ce cycle d’assouplissement) n’a pas changé par rapport à la fourchette précédemment attendue de 2,75 à 3,00 %, indiquant que la Fed n’a pas complètement écarté le risque de réapparition de l’inflation. Cela se reflète également dans la courbe des taux qui s’est considérablement redressée au cours des derniers mois, l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans terminant le mois de septembre à +14 points de base, contre -50 points de base mi-juin. Cependant, malgré l’aplatissement de la courbe entraînant une baisse des rendements relativement plus faible à l’extrémité longue de la courbe, les rendements obligataires ont tout de même chuté dans l’ensemble, permettant aux actifs à long terme de surperformer d’un point de vue de performance absolue. Le mouvement des taux américains a déclenché des baisses de taux similaires pour la plupart des banques centrales des marchés développés, bien que le mouvement agressif de 50 points de base aux États-Unis ait alimenté une faiblesse supplémentaire du dollar américain qui a presque entièrement effacé ses gains observés au premier semestre 2024.
Du point de vue des marchés asiatiques, cependant, le mouvement de la Fed a été largement éclipsé par des annonces de politiques de relance soudaines et en grande partie inattendues en Chine. La Banque populaire de Chine (PBOC), après avoir déçu le marché le 20 septembre en maintenant une fois de plus ses taux de prêt à 1 an et à 5 ans inchangés, a effectué un virage spectaculaire la semaine suivante en annonçant des mesures de politique monétaire agressives d’une ampleur sans précédent. En effet, lors d’une conférence de presse conjointe tenue seulement quatre jours plus tard, la PBOC, accompagnée des régulateurs de marché, la CSRC et la CBIRC, a dévoilé une série de mesures de relance, notamment des réductions des taux de repo à 7 jours et 14 jours, une réduction de 50 points de base du ratio de réserve obligatoire des banques et une réduction de 30 points de base de la facilité de prêt à moyen terme. De plus, les autorités ont annoncé une série d’autres mesures de relance visant particulièrement les marchés immobilier et boursier, qui sont tous deux en déclin persistant depuis 2021.
Ajoutant à l’euphorie du marché qui a suivi, le bureau politique du Parti communiste chinois (PCC) a tenu une réunion deux jours plus tard, signalant que des mesures de relance budgétaire agressives seraient bientôt annoncées pour compléter la politique monétaire accommodante. Contrairement aux signaux apparemment non coordonnés et mixtes auxquels les investisseurs se sont habitués ces dernières années de la part des autorités chinoises, il s’agissait d’un message soigneusement orchestré pour stimuler la confiance du marché et mettre un terme au déclin économique persistant post-COVID. L’acceptation et la reconnaissance fortes de l’ampleur des problèmes de l’économie chinoise, avec une attention particulière portée au marché immobilier fragile, aux problèmes budgétaires des gouvernements locaux, au secteur bancaire surchargé, ainsi que l’engagement pris à résoudre ces problèmes, ont été très bien accueillis par le marché, alimentant un rallye massif des actions chinoises. En effet, au 30 septembre, lorsque la Chine a pris une semaine de vacance, l’indice SHCOMP avait gagné 22 % par rapport à son niveau avant l’annonce.
Fait intéressant, malgré la frénésie du marché boursier, la réaction sur les marchés obligataires en USD de la Chine a été beaucoup plus mesurée. L’indice asiatique des HY a gagné 1,61 % en septembre, tandis que le mouvement dans la composante chinoise de cet indice n’a été que légèrement meilleur à 2,03 %. Cela reflète probablement le fait qu’il reste très peu de noms à beta élevé dans l’indice HY, les noms en détresse ayant déjà tous été éliminés. Il y a également un degré de scepticisme nettement plus élevé parmi les investisseurs obligataires quant à la possibilité que ces mesures de relance se traduisent réellement par une reprise des obligations chinoises en défaut, montrant ainsi une divergence claire d’opinion avec les investisseurs en actions d’un naturel plus optimistes.
Pour le mois de septembre, le fonds JKC Asian Bond 2025 a enregistré un rendement de 0,75 %, portant le rendement depuis le début de l’année à 4,43 %, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 5,90 %. Ce rendement correspond étroitement au rendement sous-jacent du fonds et montre donc comment le portefeuille, étant donné son profil de courte maturité, continuera de voir des rendements principalement tirés par le portage et le retour à la valeur nominale. Nous nous attendons à ce que cela continue de donner lieu à une faible volatilité et à des gains stables dans les mois à venir.à
En octobre, nous prévoyons que l’attention du marché reste très centrée sur la Chine. Nous anticipons vivement des détails concernant d’éventuelles mesures de relance budgétaire de la part du gouvernement central. Nous avons déjà lu des articles de presse indiquant que le gouvernement prévoyait d’émettre des obligations gouvernementales spéciales d’une valeur de plusieurs milliers de milliards de RMB pour financer sa relance, bien que les détails spécifiques n’aient pas encore été annoncés. Néanmoins, nous croyons que la transformation de la relance en impact réel sur le marché immobilier prendra du temps compte tenu de l’énorme ampleur de la tâche et de la complexité des problèmes auxquels le secteur est confronté. Nous surveillerons de près un éventuel renversement des tendances et verrons si la forte chute des ventes observée jusqu’à présent en 2024 s’inversera.
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