JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Décembre 2025

• Les actions mondiales ont chuté début novembre, tirées vers le bas par les craintes liées à la croissance de l’IA, même si un fort rebond en fin de mois a limité les pertes.
• Les perspectives de taux d’intérêt aux États-Unis sont restées floues en raison du manque de publications économiques majeures en novembre et d’opinions de plus en plus divergentes au sein du FOMC.
• Trump a annoncé qu’il dévoilerait bientôt le remplaçant de Jerome Powell, mais les perspectives d’une direction plus accommodante de la Fed n’ont guère contribué à faire baisser les rendements à long terme.
•  Les spreads de crédit ont bien résisté malgré une montée de la volatilité, et les obligations asiatiques Investment Grade ont terminé le mois globalement inchangées…
• …tandis que le marché High Yield a de nouveau été pénalisé par des dépréciations dans le secteur immobilier chinois, les obligations Vanke s’effondrant après des informations sur un plan d’extension de la dette.
• Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a terminé le mois en hausse de +0,19 %, reflétant le rendement moyen des positions restantes du fonds.

En décembre, les marchés mondiaux ont connu leur première correction significative depuis avril, car un ensemble de doutes liés à la fois à la politique des taux d’intérêt américains et aux perspectives de croissance des secteurs liés à l’IA ont remis en question les valorisations élevées observées sur les marchés actions. Les inquiétudes du marché ont été aggravées par une forte chute des crypto-monnaies qui, au lieu de fournir une couverture face aux actions, se sont révélées être des actifs à forte bêta reflétant l’appétit global pour le risque. La plupart des marchés actions avaient récupéré l’essentiel de leurs pertes d’ici la fin du mois, mais la hausse de la volatilité a néanmoins pesé sur les marchés obligataires asiatiques libellés en dollars. L’indice ADBI, très orienté investment grade (IG), a terminé novembre en hausse de seulement +0,23 %, sa plus faible performance mensuelle depuis mai, tandis que l’indice high yield (HY) AHBI a reculé de -0,86 % sur la même période.

Les marchés des bons du Trésor américain sont restés globalement contenus en novembre, une légère baisse des rendements à court terme étant compensée par une pentification de la courbe à long terme. Les anticipations d’une baisse des taux lors de la prochaine réunion de la Réserve fédérale (le 11 décembre) ont beaucoup fluctué tout au long du mois, le FOMC semblant désormais divisé entre des membres accommodants et d’autres plus restrictifs, en raison du vide statistique provoqué par la longue fermeture du gouvernement américain. Bien que la reprise des publications économiques (en particulier les rapports du BLS sur l’inflation et l’emploi) devrait apporter un peu de clarté, l’incertitude concernant la future politique de la Fed devrait probablement se poursuivre jusqu’en 2026, le président Trump étant attendu pour annoncer prochainement un nouveau président de la Réserve fédérale, probablement plus accommodant, pour remplacer Jerome Powell l’année prochaine. Cela augmente le risque d’un accroissement de la pentification de la courbe si des baisses agressives de taux ne sont pas justifiées par une inflation en baisse. Les marchés du crédit sont restés étonnamment stables : la forte hausse de la volatilité actions (l’indice VIX dépassant 25 en cours de mois) n’a pas entraîné un élargissement significatif des spreads des marchés émergents, permettant aux marchés IG asiatiques de terminer le mois quasiment inchangé.

La sous-performance du marché HY asiatique a, quant à elle, été presque entièrement imputable à un seul nom : China Vanke, dont les obligations se sont effondrées de 40 à 50 points en novembre, atteignant un plus bas historique de 20 cents en fin de mois. La chute a suivi l’annonce selon laquelle Vanke cherchait à repousser le paiement de ses obligations onshore, arrivant à échéance mi-décembre, en raison de tensions sur sa trésorerie. Vanke, autrefois le plus grand promoteur investment grade de Chine, semblait sur la voie de la reprise après que son actionnaire public, Shenzhen Metro, eut promis un soutien financier début 2025. Cependant, à mesure que l’ampleur de ses dettes devenait visible, l’entreprise publique avait récemment signalé des limites à ce soutien, et la demande inhabituelle de restructuration de sa dette onshore fut la goutte d’eau qui fit déborder le vase. Sans surprise, cela a ravivé les inquiétudes sur l’ensemble du secteur immobilier qui, bien que ne représentant plus qu’une faible part des indices après les défauts en série des dernières années, montre avec l’épisode Vanke qu’il peut encore affecter le marché plus largement.

N’ayant plus aucune position high yield dans le portefeuille, le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a été peu impacté par la chute de Vanke et a terminé le mois en hausse de +0,19 %, les rendements étant toujours principalement tirés par l’accumulation des revenus des positions restantes dans le fonds.