Janvier 2026
REVUE DE 2025
Les marchés actions mondiaux ont bien performé en 2025, avec une surperformance marquée des marchés émergents par rapport aux marchés développés. La surperformance de l’indice MSCI Emerging Markets par rapport à l’indice MSCI All Countries World a été la plus forte observée depuis 2017. Plus pertinent pour nous, l’indice MSCI Asia hors Japon a également enregistré une très bonne performance, mais l’analyse par pays montre que tous n’ont pas évolué de la même manière. En se référant aux indices MSCI par pays, l’Asie du Nord a de loin été la région la plus performante. Cette zone comprend la Chine, Taïwan et la Corée. À l’autre extrémité du spectre, l’Asie du Sud-Est a affiché des résultats décevants, avec des performances négatives en Indonésie et aux Philippines, et une performance quasi nulle en Thaïlande. L’Inde a également déçu les investisseurs avec une performance limitée à quelques points de pourcentage. Par ailleurs, la sous-performance de 3 % de l’indice américain S&P par rapport à l’indice MSCI World hors États-Unis en 2025 a constitué un fait inhabituel.
La sous-performance relative du marché américain et la surperformance des marchés émergents s’expliquent en grande partie par le choc provoqué par la Maison-Blanche le 2 avril, lorsque Donald Trump a surpris le monde entier en annonçant des droits de douane généralisés à l’encontre de l’ensemble des partenaires commerciaux des États-Unis, alliés comme adversaires. Cette décision a plongé les marchés financiers mondiaux dans un profond désarroi qui, heureusement, n’a pas duré. L’administration Trump a rapidement reconnu son erreur, gelé les mesures annoncées et présenté des plans révisés assortis de droits de douane plus acceptables, à l’exception de certains pays comme l’Inde, ouvertement sanctionnée pour sa « mauvaise conduite ».
Néanmoins, la version 2 du programme tarifaire proposé par l’administration Trump a continué d’entretenir de fortes incertitudes quant à son impact futur sur l’inflation aux États-Unis, sur la création d’emplois et sur les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale. Dans ce contexte d’incertitude généralisée — l’une des plus marquantes étant la possibilité d’un limogeage du président de la Fed — le dollar américain a poursuivi sa dépréciation. L’indice du dollar a terminé l’année en baisse de 9,4 %, enregistrant sa plus forte chute depuis 2014. Le démarrage chaotique de l’administration Trump 2.0 a incité de nombreux investisseurs mondiaux à rechercher davantage de rendement et de stabilité dans les marchés émergents.
En Asie, on peut considérer que 2025 a été l’année de la Chine. Tout a commencé en février 2025 lorsqu’une entreprise jusque-là inconnue, DeepSeek, a lancé un modèle de langage de grande taille (LLM) pour l’intelligence artificielle, plus performant que ChatGPT et que les autres LLM développés aux États-Unis à l’époque. Le caractère open source de ce modèle permettait en outre à tout développeur d’applications de l’adopter gratuitement pour concevoir des outils d’IA. Le monde a alors découvert, avec stupéfaction, que la Chine était un concurrent sérieux des États-Unis dans la course à l’IA. Le calendrier de cette annonce a coïncidé avec la réhabilitation de Jack Ma, fondateur d’Alibaba, et avec le soutien très médiatisé de Xi Jinping aux entrepreneurs technologiques afin de développer un écosystème chinois de l’IA, financé à la fois par des capitaux privés et des subventions publiques, notamment pour la constitution d’une chaîne d’approvisionnement nationale en équipements, qui demeure à ce jour le principal goulot d’étranglement.
L’autre succès majeur de la Chine en 2025 a été sa capacité à tenir tête à Donald Trump en brandissant son atout maître : le gel de toutes les exportations d’aimants en terres rares, utilisés dans de nombreuses industries critiques, des microprocesseurs à l’automobile, en passant par les missiles et les avions de chasse. La Chine contrôlant 90 % de la capacité mondiale de raffinage des terres rares, Xi Jinping disposait d’un net avantage lors de sa première rencontre avec Donald Trump depuis six ans, en novembre à Busan. Une trêve commerciale sur les droits de douane entre les États-Unis et la Chine a rapidement été conclue, et Nvidia a même été autorisée à reprendre l’exportation de puces d’IA avancées vers la Chine. Coïncidence ou non, à partir de cette rencontre entre les deux dirigeants, la banque centrale chinoise a commencé à orchestrer une appréciation progressive du yuan face au dollar, à un moment où l’excédent commercial chinois atteignait un niveau record de 1 080 milliards de dollars sur les onze premiers mois de 2025. Si cette tendance devait se poursuivre, elle constituerait un catalyseur majeur pour les marchés actions chinois en 2026. Il a également été frappant de constater la minimisation par Donald Trump des manœuvres militaires de l’Armée populaire de libération chinoise autour de Taïwan à l’approche de Noël, alors que les précédentes administrations américaines se seraient montrées bien plus véhémentes dans des circonstances similaires.
À onze mois des élections de mi-mandat aux États-Unis, il semble que Donald Trump ne souhaite pas provoquer de tensions excessives avec la Chine. Une guerre commerciale totale avec Pékin pourrait en effet nuire à ses chances de conserver le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat. Si tel était le cas, cela pourrait constituer une raison supplémentaire pour une bonne performance des marchés actions chinois en 2026.
En 2025, les banques centrales asiatiques, et en particulier la Banque populaire de Chine (PBoC), ont réduit leurs détentions d’obligations du Trésor américain et accru de manière agressive leurs réserves d’or physique. Combinées aux inquiétudes liées à l’ampleur croissante du déficit budgétaire américain, ces initiatives de dédollarisation des réserves de change par les banques centrales asiatiques ont probablement contribué de manière significative à la forte performance des métaux précieux au cours de l’année.
À l’exception des cryptomonnaies, qui ont connu une année très difficile (l’indice Bloomberg Crypto a reculé de 18,9 % en 2025), et des obligations d’État japonaises, également en baisse (les JGB à 10 ans ont perdu environ 8 %), toutes les autres classes d’actifs ont affiché de bonnes performances. Sur les marchés actions, les performances mondiales ont été très déséquilibrées en faveur du secteur technologique, et plus particulièrement de tout ce qui est lié directement ou indirectement à l’intelligence artificielle.
Aux États-Unis, tout s’est joué autour des « Magnificent Seven », c’est-à-dire les hyperscalers qui fournissent des infrastructures et des services massifs de cloud computing à partir d’immenses centres de données (Google, Meta, Microsoft, Amazon, Oracle), ainsi que leur fournisseur stratégique Nvidia. En Chine continentale, le fait marquant des marchés actions a été la performance spectaculaire des sociétés de conception de GPU introduites en Bourse en 2025. Il s’agit d’entreprises qui, du moins en théorie, pourraient un jour concevoir des puces d’IA aussi puissantes que les GPU les plus avancés de Nvidia. Parmi les noms à retenir figurent Cambricon, Biren Technology, MetaX Integrated Circuits, Moore Threads, ainsi que le géant technologique Huawei, qui domine le secteur. Un thème d’investissement majeur pour les années à venir est celui de la substitution aux importations, priorité stratégique de Xi Jinping, conscient depuis longtemps que la dépendance à la technologie américaine constitue un talon d’Achille.
À Taïwan, où l’indice TAIEX a progressé de 25,7 %, tout tourne autour de TSMC, unique producteur de GPU avancés pour les hyperscalers mondiaux. Il s’agit également des puces spécialisées intégrées dans les serveurs d’IA, assemblés à Taïwan par des entreprises telles que Foxconn, Quanta, Wistron et Wiwynn. Les fabricants d’équipements de gestion de l’énergie destinés aux serveurs d’IA, comme Delta Electronics, ont également été sous les projecteurs au cours de l’année.
En Corée, un marché dont l’indice principal KOSPI a bondi de 75,6 % en 2025, l’attention s’est portée sur les mémoires à large bande passante spécialement conçues pour les applications d’IA (HBM3 DRAM). Plus précisément, l’intérêt s’est concentré sur Samsung Electronics, qui a connu un spectaculaire redressement après une année 2024 très difficile, et sur SK Hynix, devenu leader mondial des puces mémoire pour l’IA. Avec Micron Technology aux États-Unis, l’oligopole formé par ces trois acteurs du secteur de la mémoire pourrait créer des vents contraires pour les secteurs traditionnels ne nécessitant pas de mémoires avancées. Compte tenu des marges très élevées générées par les puces HBM, ce triumvirat réalloue actuellement des capacités de production importantes des mémoires traditionnelles vers les mémoires destinées à l’IA, créant des tensions d’approvisionnement pour les acheteurs de mémoires classiques. La principale victime en 2026 pourrait être le secteur automobile, qui risque de faire face à des pénuries chez ses principaux fournisseurs.
En Asie du Sud-Est, l’attention s’est davantage portée sur les affaires de corruption au Parlement aux Philippines, sur les tendances autoritaires et l’incompétence économique du nouveau président en Indonésie, ainsi que sur les scandales politiques en Thaïlande. Ce sont trois marchés que nous avons volontairement évités tout au long de l’année.
En Inde, le marché a souffert d’un rééquilibrage des investissements des investisseurs institutionnels mondiaux en faveur de la Chine, ainsi que d’une croissance des bénéfices décevante. Malgré les initiatives positives du gouvernement Modi — notamment la simplification et la baisse du régime de la taxe sur les biens et services (GST), quatre baisses de taux et une réduction de 125 points de base du taux repo, une forte baisse de l’inflation (jusqu’à 0,25 % en glissement annuel en octobre) et une accélération marquée de la croissance du PIB (8,2 % en glissement annuel au troisième trimestre) — les investisseurs institutionnels ont retiré plus de 18 milliards de dollars du pays, un record, pour réallouer ces capitaux vers la Chine. L’époque où la Chine était considérée comme « non investissable » semble désormais révolue.
PERSPECTIVES 2026
Il existe deux grandes écoles de pensée quant à l’avenir de l’intelligence artificielle, et plus précisément quant aux perspectives de performance boursière des entreprises liées à l’IA en 2026.
La première regroupe ceux qui estiment que l’IA est en pleine bulle speculative : les valorisations seraient excessives, les modèles économiques non durables et les retours sur investissement inexistants à court ou moyen terme. L’IA serait ainsi le prochain «dot-com», un secteur voué à s’effondrer prochainement.
La seconde école de pensée rassemble ceux qui considèrent que l’IA est profondément transformatrice, au point de remodeler le monde de manière si radicale que nous peinons encore à en mesurer toutes les implications. La découverte de médicaments révolutionnaires capables de soigner des maladies jusqu’alors jugées incurables en est un exemple parmi d’autres. C’est précisément ce qui s’est produit récemment lorsque le groupe pharmaceutique japonais Takeda Pharmaceutical a annoncé que son traitement contre le psoriasis, le zasocitinib — entièrement développé grâce à l’IA — s’était révélé sûr et efficace lors des essais cliniques de phase avancée, marquant une étape majeure dans la prise en charge de cette affection cutanée jusqu’ici incurable.
Nous nous situons plutôt dans ce second camp, tout en restant conscients des risques associés aux investissements colossaux engagés par les hyperscalers et du manque de visibilité quant aux rendements futurs de ces dépenses.
C’est pourquoi notre stratégie consiste à nous concentrer sur les «pelles et pioches» de l’IA, c’est-à-dire sur les entreprises qui rendent l’IA possible. Plus concrètement, nous privilégions les fabricants de semi-conducteurs qui bénéficient directement de ces investissements massifs, ainsi que les sociétés fournissant les services et les équipements indispensables au fonctionnement de l’IA. Cela inclut les fonderies de puces logiques et de puces mémoire, les batteries et systèmes de gestion de l’énergie pour les centres de données, ou encore les composants de communication par fibre optique pour les serveurs d’IA. Ces entreprises, généralement basées à Taïwan, en Corée et en Chine, profitent directement des dépenses massives des hyperscalers. Que ces investissements génèrent ou non pour leurs clients des bénéfices à long terme n’est pas leur problème — du moins pas à ce stade. Elles se négocient en outre à des multiples de valorisation nettement inférieurs à ceux de leurs clients.
En dehors du thème de l’IA, nous adoptons une approche plus prudente vis-à-vis du secteur automobile. La concurrence dans le segment des véhicules électriques en Asie, et plus particulièrement en Chine, a atteint des niveaux excessifs, avec plus de 100 marques de véhicules électriques se disputant un marché domestique de plus en plus saturé. Le risque évoqué précédemment d’une pénurie potentielle de mémoires traditionnelles, sans oublier le risque latent lié aux aimants permanents à base de terres rares en cas de regain de tensions sino-américaines, constitue autant de raisons supplémentaires de rester prudents.
Nous demeurons positifs sur l’or et les sociétés minières aurifères, estimant que la tendance à la dédollarisation des réserves des banques centrales ainsi que la croissance exponentielle du déficit budgétaire américain ne sont pas près de s’inverser. Nous pensons également que la Chine est engagée sur une trajectoire durable pour devenir le centre mondial de la recherche, du développement et de la production pharmaceutiques, et nous souhaitons rester exposés à ce secteur.
Nous attendons des signes de stabilisation politique en Asie du Sud-Est avant d’envisager un retour dans la région (Singapour demeurant bien entendu une exception), tandis que notre approche vis-à-vis de l’Inde est davantage «bottom-up». L’Inde compte d’excellentes entreprises qui ont démontré à maintes reprises la solidité de leur trajectoire de croissance et la qualité de leur gouvernance d’entreprise. Nous restons constructifs sur le pays malgré les vents contraires liés à l’administration Trump, qu’il s’agisse du durcissement des règles sur les visas H-1B accordés aux spécialistes indiens des technologies de l’information travaillant aux États-Unis ou des droits de douane à l’importation de 50 %, parmi les plus élevés au monde.
Pour conclure cette section de perspectives, nous souhaitons réaffirmer notre position de long terme sur un sujet qui revient régulièrement dans les médias occidentaux à chaque manœuvre militaire dans le détroit de Formose : la réunification de Taïwan avec la Chine. Après trente années passées sur le terrain, nous restons convaincus que tant que les États-Unis ne pousseront pas le président taïwanais à déclarer l’indépendance, la Chine n’envahira pas Taïwan.
REVUE DE PORTEFEUILLE
Plusieurs décisions clés ont été prises au cours de l’année. L’une d’entre elles a consisté à accroître l’exposition des fonds à l’or en ajoutant les sociétés minières aurifères chinoises Zhaojin Mining et Zijin Gold International, tout en augmentant l’exposition à Zijin Mining Group, qui dispose d’importantes activités à la fois dans le cuivre et l’or.
Nous avons également renforcé notre exposition au secteur chinois de l’assurance-vie via China Life et Ping An Insurance, ce secteur ayant bénéficié de la baisse des taux d’intérêt ainsi que de nouvelles règles comptables qui ont revalorisé la valeur de leurs participations dans les banques.
Nous avons augmenté l’exposition des fonds au secteur des batteries pour véhicules électriques et centres de données (CATL et Sungrow Power Supply), tout en ajoutant une exposition à plusieurs grandes plateformes internet chinoises spécialisées dans la musique et le streaming vidéo (Tencent Music et Kuaishou Technology).
Nous avons réduit notre exposition au secteur chinois des véhicules électriques (BYD et Xiaomi) ainsi qu’à l’«économie des plateformes», notamment la livraison de repas et de colis via Meituan, JD.com et PDD, la concurrence par les prix étant devenue extrême dans ces deux segments.
Nous avons également ajouté une exposition au secteur pharmaceutique chinois à travers des investissements dans des développeurs de médicaments innovants tels que Hengrui et Akeso, ainsi que dans la société de développement et de fabrication sous contrat (CDMO) Wuxi AppTec.
En Inde, nous avons procédé à une rotation hors du secteur des services informatiques (Infosys et Tata Consultancy Services) quelques mois avant que la question des visas H-1B ne devienne un sujet de tension entre les États-Unis et l’Inde. Nous avons également réduit notre exposition au secteur bancaire indien (ICICI Bank) et augmenté notre exposition au secteur des institutions financières non bancaires (NBFC) via Shriram Finance, Bajaj Finance et Cholamandalam Investment and Finance, lorsque la Reserve Bank of India a commencé à baisser ses taux tout en adoptant un ton plus accommodant.
Nous avons renforcé notre exposition au secteur des deux-roues à travers Eicher Motors (fabricant des motos Royal Enfield) et ajouté une exposition au secteur indien des véhicules électriques via Mahindra & Mahindra.
En Corée, nous avons augmenté notre exposition au secteur des puces logiques et mémoires (Samsung Electronics et SK Hynix), tout en conservant une exposition maximale à TSMC à Taïwan.
En Asie du Sud-Est, nous avons cédé la seule position que nous détenions en Malaisie — Maybank —, le thème du financement des centres de données n’ayant jamais réellement décollé en raison des obstacles créés par l’administration américaine concernant l’exportation de puces Nvidia vers le pays.
Notre exposition à Singapour a été réduite au cours de l’année après avoir pris des bénéfices sur l’un de nos investissements dans la cité-État, le distributeur Sheng Siong, à la suite de sa forte performance. Le fonds n’a eu aucune exposition à d’autres pays d’Asie du Sud-Est durant l’année et, avec le recul, cette stratégie s’est révélée judicieuse.
PORTEFEUILLE ASIE
Le fonds JKC Asia a gagné 24,2 % en 2025 tandis que l’indice MSCI Asia ex-Japon a gagné 29,7 %.
Nos meilleurs choix de l’année, définis comme les entreprises ayant enregistré une hausse de plus de 50 %, étaient tous liés soit à l’intelligence artificielle, soit à l’or, et tous étaient basés en Corée, à Taïwan ou en Chine. La vedette de l’année a été SK Hynix en Corée, en progression de 287 %, suivie de Suzhou TFC, un fabricant chinois de modules optiques pour serveurs d’IA, en hausse de 227 %, de Zijin Mining en Chine, en hausse de 157 %, de Samsung Electronics, en hausse de 134 %, de Zijin Gold, en hausse de 104 %, et de Chroma ATE, société taïwanaise de taille moyenne spécialisée dans les tests de semi-conducteurs, en hausse de 103 %.
La plupart des investissements ayant sous-performé en 2025 étaient basés en Inde, et nous avons cédé plusieurs d’entre eux. BLS International, Oberoi Realty, Computer Age Management Services, Infosys et Tata Consultancy Services ont tous souffert de sorties de capitaux hors du pays, liées à une dégradation des valorisations jugées excessives ou, dans le cas des géants du conseil en technologies de l’information, à la crainte que l’IA ne réduise le besoin de sous-traitance et que les visas H-1B ne deviennent difficiles à obtenir, voire prohibitivement coûteux.
PORTEFEUILLE CHINE
Le fonds JKC China a gagné 26,1% en 2025 tandis que l’indice MSCI China a gagné 28,3%.
La valeur phare de notre portefeuille Chine a été Suzhou TFC, un fabricant de puces de communication optique équipant l’ensemble des serveurs d’IA de Nvidia, dont le cours a progressé de 227 % sur l’année. Notre deuxième meilleure performance a été Pop Mart, la société à l’origine de Labubu, la peluche de petit monstre qui a surpris le monde entier. Même si, avec le recul, nous aurions dû investir plus tôt dans Pop Mart, nous avons néanmoins vendu l’intégralité de notre position quasiment à son plus haut, après une hausse de 207 %. Nos expositions à l’or et au cuivre via Zijin Mining et Zijin Gold ont également bien performé, avec des gains respectifs de 158 % et 104 % en 2025. Suivent China Life avec une progression de 93 %, Alibaba en hausse de 76 %, puis Zhaojin Mining Industry, une valeur purement aurifère, en progression de 64 % sur notre période de détention.
À l’autre extrémité du spectre, Meituan a été notre plus mauvais contributeur, en baisse de 35 %. Meituan est le leader chinois de la livraison de repas et un composant majeur de tous les indices actions chinois. La société a connu une année très difficile après l’entrée de JD.com sur ce marché, ce dernier ayant dépensé des milliards pour subventionner les livraisons de repas, contraignant ses concurrents Ele.me (filiale d’Alibaba) et Meituan à adopter la même stratégie. L’ensemble du secteur a ainsi fini par annoncer des pertes significatives. Notre deuxième plus forte contribution négative a été Ningbo Tuopu, fournisseur de Tesla en pièces détachées automobiles et robotiques, qui a connu une année en montagnes russes, à l’image de Tesla elle-même. Cette position affichait une baisse de 29 % depuis le début de l’année lorsque nous avons déclenché notre stop-loss. D’autres stop-loss ont été activés en 2025 sur de petites positions que nous détenions dans Hexing Electrical (-27 %), Megmeet Electrical (-26 %) et Damai Entertainment (-26 %).
L’ISR EN 2025
L’année 2025 a marqué un tournant historique pour les investissements ISR et durables, caractérisé par une divergence réglementaire sans précédent entre les grandes économies. La volatilité que nous avions anticipée l’an dernier s’est matérialisée sous la forme d’un paysage mondial profondément fragmenté, dans lequel les pays empruntent des trajectoires fondamentalement différentes en matière de réglementation de la durabilité. Cette divergence a transformé le mouvement ISR, passant d’une dynamique mondiale coordonnée à une réalité multipolaire nécessitant une navigation sophistiquée et une grande flexibilité stratégique.
La caractéristique la plus marquante de 2025 a été la divergence manifeste des politiques publiques entre les grandes régions. Aux États-Unis, l’administration Trump a orchestré un démantèlement en profondeur des initiatives fédérales en matière de climat et d’ISR. Le retrait de l’Accord de Paris, l’abrogation des règles de la SEC sur la publication d’informations climatiques, la suppression de la prise en compte de critères ISR dans l’épargne-retraite, ainsi que la proposition de suppression de l’autorité légale de l’EPA pour réglementer les émissions de gaz à effet de serre, constituent collectivement le recul fédéral le plus agressif de l’histoire moderne de la politique climatique américaine. Cette dynamique a été amplifiée par l’initiative de seize procureurs généraux d’États appelant les grandes entreprises technologiques à rejeter les réglementations européennes en matière de durabilité, en invoquant des risques juridiques aux États-Unis, introduisant ainsi une dimension extraterritoriale exceptionnelle à cette réaction interne.
Toutefois, ce retrait fédéral a déclenché un puissant contre-mouvement au niveau des États. Vingt-quatre États ont formé l’Alliance climatique des États-Unis afin de respecter de manière indépendante les objectifs de l’Accord de Paris, la Californie s’imposant comme le leader incontesté. La loi californienne sur la publication d’informations climatiques a non seulement résisté aux recours juridiques, mais, dès octobre, elle concernait plus de 4 000 entreprises, créant de facto un régime parallèle de publication obligatoire venant combler le vide laissé par le niveau fédéral. Cette bifurcation entre États et gouvernement fédéral a donné naissance à un environnement de conformité unique, dans lequel les grandes entreprises américaines sont soumises à des exigences strictes au niveau des États, malgré une politique fédérale hostile.
L’Europe a adopté une stratégie de repli pragmatique tout en préservant ses ambitions de long terme. Confrontée à des pressions sur la compétitivité et à un lobbying intense des entreprises, l’Union européenne a considérablement simplifié son cadre réglementaire en matière de durabilité. Les réformes de novembre ont relevé les seuils d’application de la directive sur le reporting de durabilité des entreprises (CSRD) à 1750 employés et 450 millions d’euros de chiffre d’affaires, excluant ainsi environ 80 % des entreprises précédemment concernées, tout en limitant la directive sur le devoir de vigilance (CSDDD) aux seules très grandes entreprises et en supprimant l’obligation de plans de transition climatique. Néanmoins, derrière ces ajustements tactiques, l’Europe a maintenu ses engagements stratégiques, en fixant un objectif ambitieux de réduction de 90 % des émissions d’ici 2040 et en enregistrant des résultats tangibles avec une baisse cumulée de 50 % des émissions depuis 2005 dans les secteurs couverts par le système d’échange de quotas d’émission. L’intégration des facteurs climatiques dans le cadre des garanties de la Banque centrale européenne a, en particulier, signalé que l’engagement fondamental de l’Europe en faveur d’une finance alignée sur le climat demeure intact, malgré la simplification réglementaire à court terme.
La région Asie-Pacifique s’est imposée comme le leader inattendu de la dynamique ISR. Les avancées réglementaires de la Chine ont été les plus déterminantes. Le pays a étendu son marché du carbone pour couvrir 60 % des émissions nationales, instauré des obligations de publication d’informations en matière de durabilité juridiquement contraignantes au niveau ministériel, et annoncé des plafonds absolus d’émissions pour les principaux secteurs industriels d’ici 2027. Plus significatif encore, la Chine a fixé son premier objectif absolu de réduction des émissions, visant un niveau inférieur de 7 à 10 % au pic des émissions d’ici 2035, tout en s’engageant à multiplier par six sa capacité en énergies renouvelables, faisant d’elle l’un des rares pays à renforcer ses ambitions climatiques alors que d’autres reculent.
Au-delà de la Chine, 36 juridictions ont adopté ou commencé à mettre en œuvre les normes de l’ISSB, tandis que Hong Kong a élargi sa taxonomie de la finance durable et que l’Inde a publié des cadres complets pour le financement climatique et la dette ISR. Cette dynamique régionale positionne l’Asie comme le principal moteur de la convergence future des normes ESG à l’échelle mondiale.
L’année 2025 a mis en lumière un paradoxe fondamental : alors même que l’opposition politique à l’ISR s’intensifiait et que les cadres réglementaires étaient simplifiés, l’intégration concrète de la durabilité dans les stratégies d’entreprise et les pratiques d’investissement s’est souvent approfondie. Les efforts mondiaux de normalisation ont toutefois produit des résultats contrastés.
D’un côté, le partenariat entre l’ISO et le GHG Protocol visant à unifier les normes de mesure des émissions constitue une avancée significative pour réduire la fragmentation qui entrave depuis longtemps la comparabilité. L’adoption continue des normes de l’ISSB, désormais en vigueur dans 36 juridictions, témoigne d’un appétit réel pour des cadres de publication cohérents en matière de durabilité, malgré les vents politiques contraires dans certaines grandes économies.
En revanche, la diplomatie climatique internationale a connu des revers. L’échec de la COP30 à mentionner la sortie des énergies fossiles pour la deuxième année consécutive, malgré l’opposition de plus de 80 pays, a souligné la difficulté croissante de parvenir à un consensus mondial dans un contexte de fragmentation géopolitique. L’absence d’engagements contraignants sur la déforestation et de trajectoires de transition explicites révèle que l’environnement géopolitique s’est profondément éloigné de l’élan coopératif qui caractérisait l’ère de l’Accord de Paris en 2015.
À l’aube de 2026, la fragmentation observée en 2025 devrait perdurer, voire s’accentuer. L’Europe poursuivra la mise en œuvre de exigences de publication simplifiées mais substantielles, selon des calendriers d’application étendus. L’Asie maintiendra son élan réglementaire, avec l’extension du marché carbone chinois et l’introduction prochaine de plafonds d’émissions appelés à remodeler en profondeur les dynamiques de compétitivité industrielle. Les États-Unis continueront d’évoluer dans un paysage marqué par la fracture entre le niveau fédéral et les États, où les obligations californiennes s’appliquent à des milliers d’entreprises malgré le retrait de la politique fédérale. Parmi les enjeux émergents, l’intersection entre intelligence artificielle et durabilité mérite une attention particulière, les entreprises utilisant de plus en plus l’IA pour la modélisation climatique tout en devant gérer la forte consommation énergétique et l’empreinte environnementale de ces technologies.
L’année 2025 a transformé l’ISR, passant d’un cadre de large consensus à un environnement fragmenté et marqué par des priorités contestées. Pourtant, sous les turbulences apparentes, des forces structurelles continuent de favoriser l’intégration de la durabilité : l’intensification des risques climatiques, la raréfaction des ressources et des dynamiques concurrentielles qui avantagent de plus en plus les entreprises capables de gérer efficacement les enjeux environnementaux et sociaux.
The information and material provided herein do not in any case represent advice, offer, sollicitation or recommendation to invest in specific investments. The information contained herein is issued by JK Capital Management Limited. To the best of its knowledge and belief, JK Capital Management Limited considers the information contained herein is accurate as at the date of publication. However, no warranty is given on the accuracy, adequacy or completeness of the information. Neither JK Capital Management Limited, nor its affiliates, directors and employees assumes any liabilities (including any third party liability) in respect of any errors or omissions on this report. Under no circumstances should this information or any part of it be copied, reproduced or redistributed.