JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de octobre 2025
Les données économiques mitigées en provenance des États-Unis, combinées à des messages contradictoires de la Réserve fédérale, ont créé de la volatilité sur les marchés mondiaux, qui ont fortement progressé au début septembre avant que la performance ne se tasse en fin de mois. Les marchés de crédit asiatiques ont suivi une tendance similaire, bien que les obligations asiatiques en dollars Investment Grade (IG) et High Yield (HY) aient finalement enregistré des gains principalement tirés par l’accumulation des coupons. Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a connu très peu de volatilité et a maintenu la tendance d’appréciation stable observée ces derniers mois, avec un gain de 0.29% sur le mois.
Septembre devait de toute façon être un mois fortement centré sur la Fed américaine, la réunion de la mi-septembre du FOMC étant depuis longtemps attendue comme le début d’un nouveau cycle de resserrement des taux d’intérêt. En effet, si les forces opposées des données sur l’emploi et sur l’inflation avaient maintenu le débat ouvert, le consensus du marché parmi les économistes et les membres de la Fed semblait s’accorder sur le fait que la première baisse de taux de l’année était justifiée. Cependant, l’ampleur de cette baisse restait incertaine, en particulier après la publication des données sur l’emploi le 5 septembre, qui ont montré des créations d’emplois pour août bien inférieures aux attentes (seulement 22 000) ainsi qu’une importante révision à la baisse des chiffres du mois précédent. Cette révision a en fait ramené le chiffre des Non-Farm Payrolls (NFP) de juin à -13 000, la première lecture négative depuis le Covid. Des signes d’un marché du travail américain beaucoup plus faible qu’anticipé sont également apparus après l’ajustement complet des NFP pour l’année couvrant la période d’avril 2024 à mars 2025, qui s’est établi à -911 000, également pire que prévu. La hausse des attentes d’une éventuelle baisse surprise de 50 points de base lors de la réunion de septembre a entraîné une chute rapide des rendements des bons du Trésor américains au début du mois, alimentant un rallye des actifs risqués à l’échelle mondiale.
Le rallye obligataire a cependant été freiné par les données sur l’inflation CPI qui, bien qu’en ligne avec les attentes avec un chiffre de base à 2,9 %, restait largement au-dessus de l’objectif de la Fed fixé à 2 %. Il s’agissait du quatrième mois consécutif de hausse de l’inflation aux États-Unis, ce qui a rapidement refroidi les espoirs d’une baisse de 50 points de base. Finalement, la Fed a annoncé une baisse de 25 points de base le 19 septembre et, malgré la dissidence exprimée par le nouveau membre du FOMC nommé par Trump, Stephen Miran, le graphique des « dots » de la Fed continuait de montrer une trajectoire d’assouplissement graduelle pour le reste de 2025 et 2026.
Ajoutant encore à la confusion du contexte économique, le PIB américain du 2ᵉ trimestre a été fortement révisé à la hausse, passant de 3,3 % à 3,8 %, soit le plus fort gain trimestriel depuis 2023, contrastant nettement avec la faiblesse du marché de l’emploi. La combinaison d’une baisse de taux modérée et d’une surprise positive sur le PIB a fait rebondir les rendements des bons du Trésor américains vers la fin du mois, limitant les gains du marché obligataire. Le rebond du dollar lié à la publication du PIB a également pesé sur les marchés de crédit asiatiques, les spreads CDS asiatiques augmentant en fin de mois. Néanmoins, l’indice asiatique IG ADBI, lourdement pondéré en Investment Grade, a terminé septembre avec un gain de 0.95%, tandis que son équivalent HY AHBI a gagné 1.26% sur la même période.
À nouveau, le leader du marché HY asiatique a été le géant immobilier hongkongais en difficulté New World Development, alors que l’optimisme pour un redressement augmentait grâce aux baisses de taux américains, à la signature d’un nouveau prêt et aux rapports faisant état d’une amélioration des ventes immobilières à Hong Kong. Bien que les résultats FY25 de la société (exercice clos en juin) continuent d’indiquer un environnement opérationnel difficile, la courbe obligataire de NWDEVL a enregistré un gain supplémentaire de 5 à 10 points en septembre, poursuivant le rebond amorcé en août.
En revanche, le développeur immobilier chinois Vanke a vu ses obligations offshores chuter de 5 à 10 points après avoir annoncé chercher à renégocier le paiement des intérêts avec certains de ses créanciers privés onshore, soulignant la situation de trésorerie extrêmement tendue de l’entreprise malgré la récente prise de contrôle par des actionnaires d’entreprise publique (SOE). Cependant, avec une très faible représentation des promoteurs chinois dans l’indice global, la chute de Vanke a eu un impact limité sur le marché HY asiatique dans son ensemble.
Octobre 2025
JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de octobre 2025
La Fed a dominé les marchés obligataires mondiaux en septembre, la banque centrale américaine ayant abaissé ses taux d’intérêt de 25 points de base lors d’une réunion très attendue.
Les données économiques mitigées en provenance des États-Unis, combinées à des messages contradictoires de la Réserve fédérale, ont créé de la volatilité sur les marchés mondiaux, qui ont fortement progressé au début septembre avant que la performance ne se tasse en fin de mois. Les marchés de crédit asiatiques ont suivi une tendance similaire, bien que les obligations asiatiques en dollars Investment Grade (IG) et High Yield (HY) aient finalement enregistré des gains principalement tirés par l’accumulation des coupons. Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 a connu très peu de volatilité et a maintenu la tendance d’appréciation stable observée ces derniers mois, avec un gain de 0.29% sur le mois.
Septembre devait de toute façon être un mois fortement centré sur la Fed américaine, la réunion de la mi-septembre du FOMC étant depuis longtemps attendue comme le début d’un nouveau cycle de resserrement des taux d’intérêt. En effet, si les forces opposées des données sur l’emploi et sur l’inflation avaient maintenu le débat ouvert, le consensus du marché parmi les économistes et les membres de la Fed semblait s’accorder sur le fait que la première baisse de taux de l’année était justifiée. Cependant, l’ampleur de cette baisse restait incertaine, en particulier après la publication des données sur l’emploi le 5 septembre, qui ont montré des créations d’emplois pour août bien inférieures aux attentes (seulement 22 000) ainsi qu’une importante révision à la baisse des chiffres du mois précédent. Cette révision a en fait ramené le chiffre des Non-Farm Payrolls (NFP) de juin à -13 000, la première lecture négative depuis le Covid. Des signes d’un marché du travail américain beaucoup plus faible qu’anticipé sont également apparus après l’ajustement complet des NFP pour l’année couvrant la période d’avril 2024 à mars 2025, qui s’est établi à -911 000, également pire que prévu. La hausse des attentes d’une éventuelle baisse surprise de 50 points de base lors de la réunion de septembre a entraîné une chute rapide des rendements des bons du Trésor américains au début du mois, alimentant un rallye des actifs risqués à l’échelle mondiale.
Le rallye obligataire a cependant été freiné par les données sur l’inflation CPI qui, bien qu’en ligne avec les attentes avec un chiffre de base à 2,9 %, restait largement au-dessus de l’objectif de la Fed fixé à 2 %. Il s’agissait du quatrième mois consécutif de hausse de l’inflation aux États-Unis, ce qui a rapidement refroidi les espoirs d’une baisse de 50 points de base. Finalement, la Fed a annoncé une baisse de 25 points de base le 19 septembre et, malgré la dissidence exprimée par le nouveau membre du FOMC nommé par Trump, Stephen Miran, le graphique des « dots » de la Fed continuait de montrer une trajectoire d’assouplissement graduelle pour le reste de 2025 et 2026.
Ajoutant encore à la confusion du contexte économique, le PIB américain du 2ᵉ trimestre a été fortement révisé à la hausse, passant de 3,3 % à 3,8 %, soit le plus fort gain trimestriel depuis 2023, contrastant nettement avec la faiblesse du marché de l’emploi. La combinaison d’une baisse de taux modérée et d’une surprise positive sur le PIB a fait rebondir les rendements des bons du Trésor américains vers la fin du mois, limitant les gains du marché obligataire. Le rebond du dollar lié à la publication du PIB a également pesé sur les marchés de crédit asiatiques, les spreads CDS asiatiques augmentant en fin de mois. Néanmoins, l’indice asiatique IG ADBI, lourdement pondéré en Investment Grade, a terminé septembre avec un gain de 0.95%, tandis que son équivalent HY AHBI a gagné 1.26% sur la même période.
À nouveau, le leader du marché HY asiatique a été le géant immobilier hongkongais en difficulté New World Development, alors que l’optimisme pour un redressement augmentait grâce aux baisses de taux américains, à la signature d’un nouveau prêt et aux rapports faisant état d’une amélioration des ventes immobilières à Hong Kong. Bien que les résultats FY25 de la société (exercice clos en juin) continuent d’indiquer un environnement opérationnel difficile, la courbe obligataire de NWDEVL a enregistré un gain supplémentaire de 5 à 10 points en septembre, poursuivant le rebond amorcé en août.
En revanche, le développeur immobilier chinois Vanke a vu ses obligations offshores chuter de 5 à 10 points après avoir annoncé chercher à renégocier le paiement des intérêts avec certains de ses créanciers privés onshore, soulignant la situation de trésorerie extrêmement tendue de l’entreprise malgré la récente prise de contrôle par des actionnaires d’entreprise publique (SOE). Cependant, avec une très faible représentation des promoteurs chinois dans l’indice global, la chute de Vanke a eu un impact limité sur le marché HY asiatique dans son ensemble.
Performances mensuelles
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