JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de août 2025:

• Le mois de juillet a été marqué par un net rebond du dollar américain, sans pour autant peser sur les actifs à risque mondiaux, les actions et le crédit à bêta élevé poursuivant leur rallye.

• La loi américaine « One Big Beautiful Bill Act » (OBBBA) a finalement été promulguée le 4 juillet, suscitant des inquiétudes à long terme sur la situation budgétaire des États-Unis…
•  …cependant, le dollar a ignoré ces préoccupations, porté par ce qui semble être un short squeeze généralisé, l’indice du dollar progressant de 2,9 % en juillet.
• La politique monétaire américaine est restée inchangée, la Fed ayant maintenu ses taux lors de sa réunion de juillet, tandis que Jerome Powell a commencé à semer le doute sur une possible baisse en septembre.
• De nouveaux accords commerciaux ont été annoncés au cours du mois, et les nouveaux niveaux de droits de douane se sont révélés moins contraignants qu’on ne le craignait après la « Journée de la Libération ».
• Des conditions de marché favorables ont soutenu la progression des obligations asiatiques en dollars, les indices ADBI et AHBI enregistrant des hausses respectives de 0,46 % et 1,20 %.
• Le portefeuille JKC Asia Bond 2025 (part en USD) a progressé de +0,16 % sur le mois, principalement soutenu par le mouvement de convergence vers le pair en raison du positionnement à faible bêta du fonds.

Les actifs à risque ont enregistré un nouveau mois de fortes hausses en juillet, les inquiétudes liées aux droits de douane s’étant atténuées, ce qui a prolongé le rallye des actions mondiales et entraîné un resserrement des spreads de crédit à bêta élevé en Europe et dans les marchés émergents. Ces gains sont intervenus malgré une vente massive d’obligations du Trésor américain et une inversion de la baisse du dollar observée lors du rebond du marché au deuxième trimestre. En effet, le dollar, mesuré par l’indice DXY, a bondi de +3,19 % en juillet, rompant avec une tendance baissière quasi constante depuis début janvier. Bien que les inquiétudes légitimes quant à la viabilité à long terme du dollar n’aient pas complètement disparu — notamment après l’adoption, le 4 juillet, du nouveau plan budgétaire américain « OBBBA » qui creuse encore le déficit —, le positionnement vendeur extrême sur le dollar a connu un repli technique, surtout en fin de mois.

Outre ce short squeeze, une autre raison du rebond soudain du dollar et de la hausse des rendements des obligations du Trésor américain réside dans les signes indiquant que la Fed n’est pas encore prête à baisser ses taux. Lors de la réunion du FOMC en juillet, le comité a, comme prévu, laissé les taux inchangés. Cependant, les propos de Jerome Powell, suggérant qu’un délai supplémentaire est nécessaire pour évaluer la situation de l’économie américaine dans un contexte d’incertitude tarifaire, ont mis en doute l’hypothèse d’une baisse des taux dès septembre — un scénario qui faisait pourtant consensus sur les marchés depuis plusieurs mois. Fin juillet, la probabilité implicite d’une baisse de taux de 25 points de base en septembre, selon le marché à terme, n’était plus que de 43 %, contre 70 % précédemment.

Concernant les droits de douane, la politique reste chaotique et imprévisible, même si les derniers niveaux annoncés sont globalement bien inférieurs à ceux initialement envisagés lors de la « Journée de la Libération ». En outre, l’impact des droits déjà en place semble avoir été moins sévère que prévu, sans perturbations majeures visibles dans les chaînes d’approvisionnement pour les consommateurs américains durant l’été. Cela alimente un nouveau récit selon lequel l’économie américaine pourrait traverser le choc tarifaire avec des conséquences négatives limitées.

Les marchés obligataires asiatiques en dollars ont profité de ce regain d’optimisme sur les actifs risqués, avec des gains tant sur les segments Investment Grade (IG) que High Yield (HY). L’indice ADBI, dominé par les titres IG, a progressé de +0,46 %, tandis que l’indice HY AHBI a grimpé de +1,20 %. Le rallye des obligations HY asiatiques a été notamment porté par une forte performance des obligations souveraines pakistanaises, qui représentent 6 % de l’indice HY et ont gagné entre 5 et 10 points en juillet, aidées en partie par une amélioration de la note de crédit par S&P à B−. Le fonds JKC Asia Bond 2025 a progressé de 0,16 % en juillet, reflétant le profil à faible bêta du portefeuille, avec une maturité moyenne de seulement cinq mois.

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