JKC Asia Bond 2025 – Fonds à échéance fixe – Mise à jour de Septembre 2025

• Un rapport sur l’emploi plus faible que prévu au début du mois d’août a donné le ton au marché, entraînant une forte baisse des rendements des bons du Trésor américains à court terme et des gains pour les obligations asiatiques en dollar.
• Bien que les appels à des baisses de taux de la Fed continuent de croître, les gains des obligations du Trésor américain étaient concentrés à l’extrémité courte de la courbe de taux.
• En revanche, les obligations du Trésor américain à long terme ont continué à baisser en raison de l’incertitude économique et des risques d’inflation à long terme…
• …en conséquence, la courbe des taux américains a terminé août avec une pente la plus raide (écart 30 ans – 2 ans) depuis 2021.
• Les préoccupations concernant l’ingérence politique dans les données économiques américaines ont augmenté après que Trump a renvoyé le directeur du Bureau of Labor Statistics (BLS) des États-Unis suite à une révision des données sur l’emploi.
• Les obligations asiatiques en dollar ont connu un mois fort, principalement en raison de la baisse des rendements des bons du Trésor américains.
• Malgré un rallye des actions chinoises en août, ce sont en réalité les secteurs immobiliers de Hong Kong et pétroliers d’Indonésie/Thaïlande qui ont conduit l’avancée du marché.
• JKC Asia Bond 2025 a enregistré un gain de 0,31 % au cours du mois, reflétant le rendement moyen des positions à court terme dans le fonds.

Des conditions de marché clémentes, associées à une activité de marché relativement calme en période estivale, ont permis aux marchés de crédit en Asie d’étendre leurs gains en août, les indices Investment Grade (IG) et High Yield (HY) générant des rendements positifs constants tout au long du mois. L’indice de référence ADBI, fortement pondéré en IG, a grimpé de 1,28 %, tandis que l’indice HY équivalent a progressé de 1,46 %, tout autant impressionnant. Le portefeuille JKC, qui ne bénéficie pas d’un bêta lié à la durée, a tout de même gagné +0,31 %, portant la performance depuis le début de l’année à 2,52 %, en ligne avec le rendement à échéance moyen des actifs du portefeuille, qui ont tous une maturité de moins de 6 mois.

Le mois a été mitigé pour les obligations du Trésor américain, les rendements ayant chuté fortement à court terme, mais cette performance n’a pas été répliquée à long terme. En effet, aux extrêmes, le rendement des obligations à 2 ans a chuté de 34 points de base, tandis que celui des obligations à 30 ans a en réalité augmenté de 3 points de base sur la même période. En conséquence, l’écart entre les rendements à 2 et 30 ans a terminé le mois d’août à 131 points de base, le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. En fait, cet écart, qui a été un indicateur avancé des récessions américaines lors des cycles précédents, a maintenant augmenté d’environ 250 points de base depuis le niveau historiquement bas de -118 points de base à la mi-2023.

Bien que la normalisation vers une courbe des rendements traditionnellement positive au cours des deux dernières années ait été à la fois nécessaire et saine, les raisons de la récente flambée de l’écart entre les rendements à 2 et 30 ans sont inquiétantes dans la mesure où elles reflètent en partie une augmentation de l’ingérence politique dans la gestion de la banque centrale américaine. En particulier, des pressions politiques se sont intensifiées en faveur de baisses de taux, faisant baisser les rendements à court terme, malgré le fait que les perspectives à long terme pour l’économie américaine et l’inflation demeurent très incertaines, entraînant une vente de risques à long terme.

Les appels à des baisses de taux se sont intensifiés début août après qu’un rapport sur l’emploi aux États-Unis, surprenant au début du mois, a révélé non seulement un nombre de Non-Farm Payroll (NFP) de juillet inférieur aux attentes (73 000 contre des prévisions de 105 000), mais également des révisions à la baisse à grande échelle des chiffres publiés précédemment pour mai et juin. L’image d’un marché de l’emploi américain moins sain que prévu a suscité des demandes généralisées pour que le gouverneur de la Fed, Powell, baisse les taux en septembre. L’administration Trump a amplifié cet appel, le secrétaire au Trésor, Bessant, réclamant une baisse de 50 points de base lors de la prochaine réunion (et 150 points de base au total). Encore plus surprenant et inquiétant, cependant, a été l’annonce que le président Trump avait décidé de renvoyer la directrice du Bureau of Labor Statistics, Erika McEntarfer, après la publication des faibles chiffres du NFP, soulevant de graves craintes d’une ingérence politique potentielle dans les données économiques américaines.

Étonnamment, malgré ce contexte politique chaotique, les actifs à risque américains ont pu continuer à progresser en août, le S&P atteignant un nouveau sommet historique, en hausse de 1,9 %. Le dollar américain a chuté à la suite du rapport sur l’emploi décevant, bien qu’une révision à la hausse du PIB américain du deuxième trimestre (de 3,0 % à 3,3 %) annoncée à la mi-mois ait contribué à stabiliser la devise.

Les marchés de crédit aux États-Unis/Europe et en Asie sont restés largement dans une fourchette, c’est donc le rallye des bons du Trésor américains à court terme qui a été le principal moteur des gains des obligations asiatiques en dollar en août. Les actions onshore chinoises ont connu un mois fort, mais c’était principalement dû à des secteurs peu présents dans l’espace obligataire en dollars, comme la technologie et les semi-conducteurs. En fait, les secteurs de crédit asiatiques les plus performants en août ont été l’immobilier de Hong Kong et les noms pétroliers de l’ASEAN, principalement en raison d’un rattrapage après une sous-performance plus tôt dans l’année. Les gains du portefeuille JKC Asia Bond 2025 ont été bien répartis et uniformes à travers tous les secteurs et géographies, reflétant désormais le profil de risque faible et homogène du fonds à l’approche de sa maturité finale en décembre 2025.